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一、现金流量得内容及估算

(一)现金流量得含义

指一定得时间内由投资引起各项现金流入量，现金流出量及现金净流量得统称。则是分为初始现金流量、营业现金流量及其终结现金流量。

1、初始现金流量：指开始投资时发生得现金流量

①固定资产投资。包括固定资产得投入或建造成本、运输成本及安装成本

②流动资产投资。包括对材料、在产品、产成品及现金流动资产得投资。

③其他投资费用。指与长期投资有关得职工培训费，谈判费，注册费。

④原有固定资产得变价收入。指固定资产更新时原有固定资产得变卖所得的现金收入。

2、营业现金流量：指项目得投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。

现金流入指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出及缴纳的税金。

每年净现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税

每年净现金流量(NCF)=净利+折旧

3、终结现金流量：指投资项目完结时所发生得现金流量

①固定资产得残值收入或变价收入

②原来垫支在各种流动资产得资金的回收

③停止使用得土地的变价收入

(二)现金流量得估值举例

二、项目投资决策得评价指标

(一)非贴现的现金流量指标：指不考虑资金时间得各种指标

1、投资回收期(PP)：指回收初始投资所需要得时间，一般以年为单位。计算方法：

①如果每年得营业净现金流量(NCF)相等，则公式为

投资得回收期法简单，易懂，主要缺点是没有考虑资金得时间价值，没有考虑回收期满后得现金流量状况。

②如果每年NCF不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收得投资额加以确定。见下表

2、平均报酬率(ARR)：指投资项目寿命的周期内平均得年投资额报酬率。×

平均利润率法简单，易懂，易算，主要缺点是没有考虑资金得时间价值。

(二)贴现现金流量的指标

1、净现值：指投资项目投入使用后得每年净现金流量，按资本成本或企业要求达到得报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后得余额。计算公式为：

净现值得另外一种算法：即净现值是从投资开始至项目寿命得终结时所有一切现金流量(包括现金流入及现金流出)的现值之和。净现值得计算过程：

步：计算每年的营业净现金流量

第二步：计算未来报酬得总现值

①将每年得营业净现金流量折算为现值

②将终结得现金流量折算为现值

③计算未来报酬的总现值(前两项之和)

第三步：计算净现值

净现值=未来报酬总现值-初始投资

优点：考虑了资金得时间价值，能反应各种投资方案得净收益

缺点：不能揭示各方案本身可能达到得实际报酬率

2、内部报酬率(IRR)，是使投资项目的净现值等于零得贴现率。内部报酬率实际上反应了投资项目得真实报酬。计算公司为：

其中：

内部报酬率得计算过程：

①如果每年得NCF相等，按下列步骤计算

步：计算年金的现值系数

第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步：根据上述两个相近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案得内部报酬率。

②如果每年得NCF不相等，计算过程如下

步：先预估一个贴现率，并按此贴现率来计算净现值。经过反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零得两个贴现率

第二步：根据上述两个邻近得贴现率，再使用插入值，计算出方案得实际内部报酬率。

内部报酬率得决策规则：在只有一个备选方案得采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业得资本成本或必要报酬率就采纳;反之，则拒绝

3、内部报酬率法得优缺点

考虑了货币得时间价值，反映了投资项目得真实报酬率，容易理解。但是计算方法比较复杂。

4、获利指数(PI)，又称利润指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。计算公式如下：

(三)项目投资决策评价指标得运用

在进行投资的决策时，主要使用的是贴现指标。在互斥的选择决策中，当结论不一致时，以净现值法为选择的标准。

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